" 반도체 투자는 삼성전자·SK하이닉스만 사도 90점 이상은 한다. "
올해 1분기 실적 발표가 있기 전까지 국내 주식시장에선 이 말이 ‘정석’으로 통했다. 투자 수익률 측면에서 봐도 틀린 말은 아니었다. 삼성전자 주가는 지난해에만 124.5% 상승해 어지간한 반도체 소재·부품·장비(소부장) 종목 수익률을 크게 앞질렀다.
최근 들어서는 사뭇 달라진 분위기가 감지된다. 역설적으로 최근 삼성전자와 SK하이닉스가 모두 사상 최고치에 달하는 1분기 영업이익(삼성전자 57조2000억원, SK하이닉스 37조6100억원)을 발표한 뒤부터다. 익명을 요구한 한 증권가의 반도체 연구원은 “시험 점수로 따지면 국내 메모리 ‘투톱’이 올 1분기에 100점 만점에 97점을 받아버리다 보니, 다음 분기에 만점을 받더라도 감흥이 덜할 수 있다”고 귀띔했다.
더 큰 기대감과 감동을 찾아 헤매는 시장의 눈길은 자연스레 반도체 소부장 섹터로 향한다. 메모리 수퍼사이클의 제1막이 가격 상승이 주도한 ‘P(Price)의 시간’이었다면, 이제는 가격과 출하량 모두 상승하는 제2막, ‘P와 Q(Quantity)의 시간’이 도래했기 때문이다. 국가데이터처에 따르면 올해 2월 반도체 수출출하지수(계절조정)는 215.9로 지난해 이후 최고치를 기록했다.
반도체 출하량이 늘고 공장 증설 사이클이 시작되면 반도체 소부장 업체의 일감 수주가 늘면서 실적이 급상승한다. 주가 상승세는 ‘장비→부품→소재’ 순으로 나타난다. 올해 들어 최근(지난 24일 종가 기준)까지 부품업체인 삼성전기(209%)와 소재업체 ISC(112%)의 주가 상승률이 삼성전자(83%)를 웃돈 이유다.
‘소부장의 시간’…투톱 재고회전율 보라
반도체 소재·부품업체 실적은 메모리 제조사의 생산량(Q)에 비례한다. ‘반도체 소부장의 시간’이 대형 메모리 3사가 설비를 늘릴 때 찾아온다고 하는 이유다. 소부장 중에서도 소재와 부품업체의 호황은 장비업체가 공장에 장비를 납품한 이후부터 시작한다. 메모리 제조사가 신규 공장을 설립하면 반도체 제조 장비가 공장에 깔린다. 그런 다음 장비 시운전 후 공장을 본격적으로 가동해 제품 양산에 들어가면, 생산에 필요한 소재·부품이 팔려 ‘낙수효과’가 일어나는 구조다.
현재 메모리 3사는 역대급 공급 부족 상황에서 생산한 제품이 창고에 쌓일 새도 없이 팔려나가고 있다. 이런 모습은 재고자산회전율의 추세적 상승으로 나타난다. 머니랩이 지난달 공시한 주요 메모리 제조사의 2025 회계연도 사업보고서를 분석한 결과, 삼성전자의 재고자산회전율은 지난 2024년 1분기 3.5회에서 지난해 4분기 3.9회로 꾸준히 올랐다. SK하이닉스 역시 같은 기간 2.2회에서 2.8회로 상승했다. 재고자산회전율이란 창고에 쌓인 재고가 얼마나 빨리 시장에 팔리고 있는지를 살펴볼 수 있는 지표다. 회전율이 상승해 제품이 팔려나가는 속도가 빨라지면, 영업실적도 좋아진다.
차준홍 기자
내년부터는 신규 공장 가동 소식도 본격적으로 이어질 전망이다. 내년 1분기에는 SK하이닉스의 용인 반도체 클러스터 1공장이, 내년 3분기에는 삼성전자의 평택 5공장(P5)이 들어선다. 마이크론도 올해 착공하는 미국 아이다호 공장과 지난달 18억 달러(약 2조6500억원)에 인수한 대만 반도체 웨이퍼 공장을 내후년부터 가동할 예정이다.
박준영 한화투자증권 연구원은 “내년까지는 HBM 전용 설비가 제한적으로 열리고, 내후년부터는 범용 D램과 낸드플래시 설비까지 모두 열릴 것으로 기대한다”고 설명했다.
(계속)
증권가에선 “올해 하반기 메모리 제조사는 AI 서버 투자가 다시금 확대하는 흐름 속에서 공장 가동률도 단계적으로 상승할 것”이라며 “이 때문에 내년도 전공정 소재·부품 업체는 사상 최대 실적 달성 구간에 진입할 전망”이라고 강조했다.
전문가들은 수퍼사이클 수혜를 입을 전공정용 소재·부품 기업 4곳과, 후공정 소부장 기업 3곳을 콕 집어 추천했다.
또 다가올 HBF 시대와 관련된 소재·부품주도 공개했다.
※반도체 호황 사이클 속에서 고수익을 가져다줄 ‘알토란’ 같은 종목, 아래 링크에서 확인하세요.
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김도년([email protected])